SK 간단히 살펴보기
일단 기사 하나 읽고 시작합시다.
이 기사를 읽고 SK텔레콤을 샀다면 꽤 수익이 괜찮았겠지요.
http://magazine.hankyung.com/money/apps/news?popup=0&nid=02&nkey=2012112000090069022&mode=sub_view
저는 처음에 연탄->가스->전력 밸류체인을 갖춰나가는 삼천리를 보기 시작했습니다. 그런데 내일의길님(http://cafe.naver.com/vilab/30689)께서 제가 삼천리를 이야기하니 SK E&S를 말씀하시기에 SK E&S를 살펴봤지요. 좀 살펴보기만 하다가 공부를 해봐야겠단 생각이 들었습니다.
대략적인 얼개는 다음과 같습니다.
투자아이디어는 다음과 같습니다
1. SK E&S의 가스직도입-가스-배관-전력판매까지 수직계열화 완성
2. SK이하 자회사에서 늘어난 배당증가로 내년 SK의 배당증가 가능성
일단 대략의 지분구조는 다음과 같습니다.
위의 기사를 보면 최회장은 SK와 SK C&C의 합병을 계획중이고 합병을 위해서 배당을 높일것이다라는 생각을 해볼 수 있겠습니다. 혹자는 최회장이 선물투기에서 돈을 날린게 이 자금을 마련하느라 그랬다는 설도 있습니다만, 지금도 최태원회장은 소버린과의 장기전에서 받은 선대회장에가 물려받은 가업을 빼앗길지 모른다는 강력한 트라우마가 자리하고 있는것은 분명해 보입니다.
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이 투자안은 매우 단순합니다. 자회사들의 SK를 향한 배당이 얼마나 늘었으며, SK의 배당성향을 구하고 주식수로 나누면 대략의 배당금 예측이 가능해집니다. 즉 일반적으로 지분법 이익이 아니라 현찰이 얼마나 SK(주)로 흘러들어갔느냐가 중요한 요소라 할 수 있을것입니다.
먼저 SK지주회사의 배당금 표를 보겠습니다.
| 구 분 | 주식의 종류 | 제51기 | 제50기 | 제49기 |
| 주당액면가액 (원) | 5,000 | 5,000 | 5,000 | |
| 당기순이익 (백만원) | 376,301 | 426,553 | 162,101 | |
| 주당순이익 (원) | 9,264 | 10,513 | 3,986 | |
| 현금배당금총액 (백만원) | 102,493 | 79,950 | 79,950 | |
| 주식배당금총액 (백만원) | - | - | - | |
| 현금배당성향 (%) | 27.2 | 18.7 | 49.3 | |
| 현금배당수익률 (%) | 보통주 | 1.5 | 1.5 | 1.4 |
| 우선주 | 5.1 | 4.2 | 3.7 | |
| 주식배당수익률 (%) | 보통주 | - | - | - |
| 우선주 | - | - | - | |
| 주당 현금배당금 (원) | 보통주 | 2,500 | 1,950 | 1,950 |
| 우선주 | 2,550 | 2,000 | 2,000 | |
| 주당 주식배당 (주) | 보통주 | - | - | - |
| 우선주 | - | - | - | |
위와같이 배당성향이 증가한 것을 볼 수 있습니다.
다음으로 올해 SK로 지급된 배당을 계산해보았습니다. (단위:억원)
| 자회사명 | 지분율* | 주식수 | 당기순손익 | SK배당수령액 | 주당배당금 | 배당성향(2012년) | 배당성향(2011년) |
| SK이노베이션(주) | 33.40% | 30,883,788 | 9,537 | 988 | 3,200 | 31.3 | 15.3 |
| SK텔레콤(주) | 25.20% | 20,363,452 | 12,428 | 1,914 | 9,400 | 52.7 | 38.7 |
| SK네트웍스(주) | 39.10% | 97,142,856 | - 858 | 146 | 150 | - | 26.98 |
| SKC(주) | 42.50% | 15,390,000 | 810 | 77 | 500 | 22.2 | 12.9 |
| SK건설(주) | 40.00% | 9,456,178 | 90 | - | 60.0 | 7.16 | |
| SK해운(주) | 83.10% | 103,802,105 | - 608 | - | |||
| SK E&S(주) | 94.10% | 39,311,790 | 5,479 | 4,829 | 12,284 | 93.6 | 159.9 |
| SK바이오팜(주) | 100.00% | 40,000,000 | - 336 | - | |||
| SK임업(주) | 100.00% | 4,000,000 | 8 | - |
자회사의 배당금 총액은 7,954억이죠. 지주회사로서 자회사들에게서 받는 로열티수입 2106억을 합치면 1조,60억원.
우선주보유자로서 너무 말도안되는 뻥튀기 배당이 계산으로 나와서 로열티를 빼고도 해봤습니다.
이제 마지막 단계입니다.
배당성향을 곱해서 배당금을 추정합니다.
| 배당성향 27%가정시 | 예상영업익 | 1,024,930,000,000 | 로열티수입포함 |
| 주식수 | 40,477,566.00 | ||
| 배당예상총액 | 276,731,100,000.00 | ||
| 주당예상배당금 | 6,836.65 | ||
| 배당성향 27%가정시 | 예상영업익 | 795,493,000,000 | 로열티수입제외 |
| 주식수 | 40,477,566.00 | ||
| 배당예상총액 | 214,783,110,000.00 | ||
| 주당예상배당금 | 5,306.23 |
여기서 영업익이라하면 자회사배당금+로열티수익을 산술적으로 계산한 것입니다.
배당이 늘어날 것이다라고 생각해서 계산해보니 이게 가능할가 하는 의구심이 들지만.. ^^
제가 가진 종목 하나를 깔끔하게 계산해보는 건 좋은일이라 생각하고 올립니다.
다시 윗글을 정리하면
1. 2012년 부진한 실적을 올렸건 좋은 실적을 올렸건 자회사들의 배당성향이 큰 폭으로 증가했다.
2. SK E&S라는 가스개발-가스판매-발전을 수직계열화한 현금괴물이 등장해서 다른회사들의 구멍을 메워주고 있다 이 회사는 올해 전력난으로 부각될것 같다. SK의 시가총액이 8조가 안되는데 SK E&S의 이익만으로이 회사의 시총이 설명될 정도..이고, 배당이 저 시나리오대로 돌아간다면 우선주의 매력은 전우주적으로 매력적이다.
3. 자회사들의 배당이 SK의 배당증가를 예고한다고 생각한다.
4. 최회장은 돈이 많이 필요한 상태가 아닌가..
리스크는
1. SK와 C&C합병으로 인한 불확실성
2. SK해운의 증자 가능성
3. 주요 계열사군인 화학업황의 악화
심플하고 강력한 투자아이디어를 아낌없이 제공해주신 내일의길님께 머리숙여 감사드립니다.
PS:지주회사의 자회사 배당에 대한 고려까지 해보았습니다만 계산이 너무 복잡해서 배당성향이 올라간다는 가정을 제외하는 것으로 약간 할인산정했습니다.
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